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【中信建投证券】每日精华推荐(2018.03.23)

中信建投证券上海北京西路2022-01-14 10:39:39

目录

1.【化工】多氟多(002407):定增获批,开启新征程

2.【电新】亿纬锂能(300014):17年年报符合市场预期,锂电产能逐步释放

3.【纺服】海澜之家(600398):可转债发行获批,龙头地位持续稳固

4.【纺服】上海家化(600315):品牌驱动方针成效显现,股权激励充分彰显信心,120周年庆迈入新时代

5.【汽车】东睦股份(600114):东睦股份年报点评

6.【地产】姗姗而来 ,情理之中——大连限购点评

7.【策略】美联储如期加息,中国会跟进吗?


1化工】多氟多(002407):定增获批,开启新征程

罗婷,S1440513090011(发布日期:2018.03.22)

 

事件

 

定增获得证监会核准批文

 

2018年3月20日晚,公司发布公告,宣布定增事宜获得证监会核准批复。本次计划发行不超过1.26亿股新股(占目前总股本的20%),批复自核准之日起6个月内有效。之前公司曾于1月16日公告本次定增事宜已获发审会审核通过。

 

简评

 

募资16.97亿用于锂电池及整车业务,实际控制人参与认购

 

本次定增,公司计划募集资金16.97亿元,用于年产1万吨锂电池,及30万吨/年新能源汽车动力总成项目,通过募投项目的建设,公司向下游拓展新能源汽车产业链的布局更加清晰。

公司实际控制人李世江控股的多氟多实业承诺认购本次发行数量15%-20%的股票,展现了对公司未来发展的信心。

 

氟化工全产业链价格上涨,公司氟化盐产品利润增厚明显

 

公司目前拥有28万吨氟化铝产能,在公司本部、甘肃、宁夏各有一个生产基地,市场占比约25%;拥有冰晶石产能8万吨,市场占比约60%,处于市场领导地位。2017年以来,受环保限产及散乱产能退出影响,氟化工产业链产品价格出现全线大幅上涨。近期萤石价格达到3000元,相较于2017/2016年均价,分别上涨50%/90%;氢氟酸价格在15000元左右,相较于2017/2016年,分别上涨50%/140%;氟化铝价格目前维持在12400元,相对于2017/2016年,分别上涨30%/80%。公司配套有氢氟酸产能约25万吨,所产氢氟酸除自用外,也有部分外销。借助氢氟酸-氟化盐的产业链一体化优势,利润增厚明显

 

六氟磷酸铝价格筑底,短期过剩不改长期需求趋势

 

目前六氟磷酸锂价格在13万左右,处于低位,二原料碳酸锂价格却节节走高,市场均价自17年初的13万元/吨上涨至如今的约16万元/吨,促使六氟磷酸锂价差大幅收窄。目前大多产能较小的六氟磷酸锂项目处于亏损状态,仅行业龙头尚可维持薄利经营。目前六氟价格或已完成筑底,继续下滑空间很小。同时,部分效益较差的生产企业很可能在这一轮行业低谷中蒙受重创,被淘汰出行业,促成行业集中度的进一步提升。但长期来看,随着我国新能源汽车布局不断落实,有望带动六氟总需求增长,拉动价格回升。 

传统无机氟化工龙头迈入新能源领域,想象空间巨大,建议关注

 

目前公司具备动力锂电池产能1亿AH,焦作新能源公司在建3亿AH项目稳步推进,红星汽车4亿AH项目正在进行基建工作,完全达产后合计将达到7亿AH的产能。2015年收购红星汽车之后,经过两年研发和生产,2018年有望在汽车销量上取得突破。公司传统优势产品氟化盐受益价格上涨,盈利能力大增;六氟磷酸锂价格筑底,有望回升;新能源领域布局逐步落地,日渐清晰。

 

预计公司2017、2018、2019年实现归母净利润2.61亿、4.37亿、5.42亿元,对应EPS分别为0.41、0.58、0.72元,对应PE分比为46X、33X、27X,给予买入评级。

 

风险提示:

 

项目推进不达预期;产品价格大幅下跌。

2【电新】亿纬锂能(300014):17年年报符合市场预期,锂电产能逐步释放

黎韬扬,S1440516090001(发布日期:2018.03.21)

 

事件

 

公司发布2017年年报

 

亿纬锂能2017年年报显示,公司2017年实现营业收入29.82亿元,同比增长27.46%;归属于上市公司净利润4.03亿元,同比增长60.18%;扣非归母净利润2.74亿元,同比增长17.23%;公司预告2018年第一季度归属母公司股东净利润0.65亿-0.75亿,同比增长20%-40%,符合市场预期。

 

简评

 

专注锂电池业务,营收利润实现双增长

 

公司2017年适线营业收入29.82亿,同比增长27.46%;2018年第一季度归母净利润预告0.65亿-0.75亿,同比增长20%-40%,公司过去几年锂原电池营收稳步增长,一直保持业界龙头地位,2017年锂原电池仍是营业收入的主要来源之一,营收占比36.59%,锂电池表现抢眼,营收占比46.62%,随着产能陆续释放,有望持续领跑公司主营业务收入。报告期内,公司业绩大幅增长,营业规模增大导致市场推广费用大幅上升,2017年公司销售费用1.13亿,较去年同比增长33.61%,与此同时,17年财务费用4602万,同比上升1795.95%,湖北金泉项目厂房建设与设备采购、动力电池备货库存的增加引发了对于现金流的需求压力,从而导致因借款带来利息支出大幅上升。报告期内毛利率为29.25%,较去年相对稳定。对于2018年一季度预期净利润预期同比增长20%-40%,主营业务在同行业内相对稳固,物联网相关业务有望成为增长关键点,现金流方面公司拟发行不超过12亿的中期票据,缓解在建工程的资金需求及业务扩张之后应收账款增加带来的现金流压力。

 

锂原电池业务营收大幅提升,持续增长值得期待

 

锂原电池业务实现营业收入10.91亿元,与上年同期相比增长40.60%。在连续几年平稳增长的基础上,实现了快速增长。公司在锂原电池的经营上具有很大的规模优势,其产销在2017年仍处于行业前列,2018年公司会继续扩大锂原电池产能建设,以满足日益增长的市场交付需求。其次,去年一年,公司凭借在共享单车、智能安防、环境监测、e-call、跟踪定位等物联网业务的多年的积累沉淀,成为该市场内的主要供应商,积累了众多国际知名大客户资源,产品质量在业内得到广泛的认可和好评。并购孚安特的市场协同效应也加速了锂原电池业务的高速增长,报告期内孚安特实现了1.36亿史上最高营收,未来必将成为亿纬锂能的锂原电池业务发展又一强大驱动力。

 

锂离子电池业务三端发力,产能逐步释放

 

锂离子电池业务实现营业收入13.9亿元,与上年同期相比增长67.43%,公司锂离子电池业务的三个主要方面:动力电池、储能电池、消费类锂离子电池都取得了进展。 在国家工信部颁布的《新能源汽车推广应用车型目录》中,报告期内,公司有160多套动力电池或者系统入选,并与多家龙头车企达成长期合作关系,保证产能输出;在动力电池的产能方面,公司完成了圆柱三元电池、方形磷酸铁锂电池和软包三元电池的产能建设,随着上半年的方形三元电池工厂建成,公司动力电池产能规模将达到9GWh,将成为行业少数 拥有全面产品解决方案的供应商之一;其次,公司着眼于长期发展,布局储能电池领域,已初步实现业绩高速增长;消费类锂电池方面,公司战略性选择与国内外优质大客户合作,以期实现市场分额的快速增长,从而有望在营业收入和利润方面取得质的飞跃,与此同时值得注意的是,公司在2017年底收购了金能公司,进一步提升了公司在消费类锂离子电池的交付水平,满足消费电子市场快速增长的需求。2018年一季度新补贴政策落地,公司对标国家提升能量密度,提高补贴门槛的导向,三元电池业务优势突出,后续表现值得关注。

 

电子雾化器业务势头强劲,麦克维尔营收呈现增长

 

电子雾化器业务方面,公司在2017年完成了对麦克韦尔的控制权的转让,此后电子雾化器业务不再纳入公司的主营业务,麦克韦尔不再纳入公司的合并报表范围。由此影响公司的电子雾化器业务的营业收入同比下降31.38%。报告期内,麦克韦尔的营业收入和净利润都呈现高速增长,公司作为麦克韦尔的股东,对麦克韦尔的股权投资采用“权益法”核算,净利润将按照股权比例计入公司的利润表,按照股份比例取得的投资收益呈现高速增长。

 

市场份额竞争日益激烈,立足长远加注研发投入

 

随着锂电池市场竞争的日益激烈,行业内各方力量努力抢占市场份额。报告期内,公司管理费用3.49亿,同比去年增长70.26%,其中很大一部分费用的增长来源于产品的研发和技术的升级和改造,2017年度研发费用总计2.32亿,同比增长100.4%。过去几年,公司立足长远发展,加大了在动力和储能离子电池、动力系统集成和锂-亚硫酰氯电池方面的科研投入,着力打造企业核心竞争力,与此同时,费用的大幅升高给公司现金流带来一定风险。

 

预计公司 2018~2019 年的 EPS 分别为 0.72、1.05 元,对应 PE 分别为 30、21 倍,下调至“增持”评级,目标价 27.00 元。

3【纺服】海澜之家(600398):可转债发行获批,龙头地位持续稳固

史琨,S144051709000(发布日期:2018.03.20)

 

事件

 

2018年3月19日,海澜之家股份有限公司关于公开发行可转换公司债券事项获得中国证监会第十七届发行审核委员会2018年第45次工作会议审核通过。

 

我们的分析和判断

 

1、可转债获批,信息化+仓储物流效率+研发基建全面推进

 

公司本次公开发行可转债拟募集资金不超过30亿元,围绕产业链信息化,物流仓储与产品研发同步推进三大项目:产业链信息化升级项目(6.2亿元)、物流园区建设项目(19.5亿元)与爱居兔研发办公大楼建设项目(4.3亿元)。

 

2018年3月19日,公司本次公开发行可转换公司债券的申请获得审核通过,通过此次项目的实施,公司产业链信息化水平、仓储物流效率与研发设计能力将得到显著提升,具体来看:

 

产业链信息化升级项目覆盖线下门店(5792家)、供应商平台、TM系统(大数据物流&运输协同系统)三大板块的智能化升级,统筹供应商、物流与终端门店,有望共同提升产业链的整合和资源配置能力,增强运营效率,形成消费者与品牌间的良性循环;物流园区建设项目拟建设9栋仓库,其中一栋用于电商业务,四栋用于女装爱居兔业务,四栋用于商品的周转、暂存等辅助功能,进一步保障公司电商、女装业务高速发展以及存货周转、暂存、退还的运转效率;爱居兔研发办公大楼建设项目主要用于爱居兔和其他品牌的研发设计和日常运营,有助于承载爱居兔及其他细分市场品牌的高速增长带来的团队扩张,并有效改善员工环境,有利于人才汇集和品牌竞争力的提升。

 

2、17全年业绩符合预期,Q4收入利润增长提速

 

海澜之家2017年业绩符合预期,17Q4复苏逻辑得到验证,公司2017年度实现营业总收入182.00亿元,同比增长7.06%;实现归母净利润33.29亿元,同比增长6.60%,主要受益于行业复苏+冷冬刺激+春节延后,主品牌海澜之家复苏、女装爱居兔高增。分品牌来看,2017年海澜之家实现营收147.58亿元,同比增长5.18%;其中,Q1-Q4营收同比增速分别为0.60%、6.81%、-2.10%、15.25%,四季度企稳回升。2017年爱居兔营收8.95亿元,同比增长75.49%。其中,Q1-Q4营收同比增速分别为55.25%、99.94%、90.48%、73.65%,保持快速增长的态势。2017年圣凯诺营收18.8亿元,同比增长15.51%。 

其中,Q1-Q4营收同比增速分别为4.88%、54.08%、-17.65%、24.01%。

 

3、海澜之家携手腾讯,共同开启新零售大幕

 

2018年1月30日,海澜之家发布公告,拟出让5%股份引入腾讯作为战略投资方。海澜之家在纺织服装领域拥有广泛的渠道和强大的品牌优势,腾讯运营经验成熟、线上流量巨大。双方将共同设立百亿产业基金,对服装相关产业链、优秀服装服饰品牌、服装制造等进行投资,培育新盈利增长点。此次合作标志着品牌服饰线下零售巨头与以阿里和腾讯为代表的互联网巨头携手,共同开启服装行业的新零售大幕。具体而言:

 

1)海澜之家在纺织服装市场拥有丰富的品牌运作经验,5000多家类直营门店,渠道价值凸显,且公司作为大众品牌,线下获客成本较低,相对于中高端、奢侈品牌具有更大的流量规模优势,有利于支持数据流量,更好地发挥线上巨头腾讯在大数据分析方面的特长。

 

2)腾讯的海量线上用户,可为海澜之家线下渠道引流,并依托大数据分析,实现精准营销,提高线下运营效率。此外,海澜有望获得京东、唯品会平台大力支持,推动电商业务快速增长,并加快O2O模式探索。

 

我们认为,通过与腾讯的深度融合,未来将协助公司在外延及电商两个方向发力,进一步夯实公司多品牌、多品类、多渠道战略布局,龙头地位持续稳固。

 

投资建议:

 

公司在品牌营销、渠道管理、供应链管理等方面均属服装龙头,可转债过审,产业链信息化水平、仓储物流效率与研发设计能力有望提升。全年业绩符合预期,2017Q4业绩表现良好。并积极探索快时尚、母婴、新零售等领域,加快推进时尚生态圈布局,随着渠道结构优化,售罄率提高,公司的库存压力有望得到释放且结构有所改善。腾讯入股为公司估值带来巨大催化,协同效应潜力无穷,新零售未来值得期待。基本面回暖结合新零售催化助公司低估值白马龙头标的投资逻辑渐显,引领板块价值重估股。我们预计公司2017-2019年净利润为33.3、37.0、41.2亿元,EPS分别为0.74、0.82、0.92元/股,对应的PE分别为16.4、14.8、13.3倍,维持“买入”评级。

 

风险因素:

 

国内时装市场竞争激烈为公司销售带来风险;电商的扩张对公司线下渠道的挤压,项目实施进度不及预期等。


4纺服】上海家化(600315):品牌驱动方针成效显现,股权激励充分彰显信心,120周年庆迈入新时代

史琨,S144051709000(发布日期:2018.03.21)

 

事件

 

公司发布2017年年报,2017年实现营业收入64.88亿元,同比增加8.82%;实现归母净利润3.90亿元,同比增加93.95 %。2017Q4实现营业收入15.38亿元,归母净利润0.61亿元。

 

简评

 

1、自有品牌大幅增长,新收购品牌汤美星超业绩承诺

 

2017年,公司自有品牌营业收入大幅增长至50.69亿元,同比增长15.85%。公司主要从事护肤类、洗护类、家居护理类产品的研发、生产和销售,主要品牌包括佰草集、六神、高夫、美加净、启初、家安、玉泽、双妹等十余个自有品牌,差异化的品牌覆盖不同消费需求。在“研发现行、品牌驱动”的发展战略指导下、公司品牌美誉度提高、产品复购率提升。

 

分品类看,①护肤类营业收入22.7亿元,同比增长16.13%,毛利率80.69%(+2.3pct)。佰草集首次采用刘涛为代言人,御、凝、润系列产品推出后表现靓丽。②洗护类营业收入25.88亿元,同比增长14%,其中六神在花露水品类市场为龙头品牌,2017年市场份额达73.5%,同比增长0.2pct,六神洗手液2017年市场份额达3.3%,同比增长1.1pct;美加净市场份额居首位实现13.1%;③婴童类,启初品牌在婴儿面霜与沐浴露市场的份额分别增长11.8%、4.7% ;新收购国际领先婴童用品品牌Tommee Tippee,与启初品牌协同发展,2017年营业收入14.47亿元,基本达到收购时预计水平;净利润实现3707万元,大幅超过承诺数849万元,得益于梳理内部管理体制,加强费用管控。

 

2、经营性净现金流增长强劲,经营效率明显改善

 

剔除花王与汤美新业务影响后,2017年毛利率为69.52%,同比微降的0.27pct,主要由于渠道结构的变化。净利率6.01%,同比提升2pct,但与行业10%的平均水平相比提升空间仍大。

 

伴随着体量扩大带来的规模效应影响,2017年,销售费用率同比下降4pct,销售费用为24.87亿,同比增长10.72%,首次低于同口径收入增速;管理费用率同比下降0.5pct。

 

受新品畅销等因素拉动,公司营运效率明显改善。剔除上年同期 天江股权转让税金因素影响后,2017年经营活动产生的净现金流量6.74亿元,同比增长72.61%;可比业务存货周转天数136天,同比下降21天;应收账款周转天数37天,同比下降7天。

 

3、线上线下渠道协同发展,自有品牌年轻化改造显效

 

公司坚持全渠道、线上线下相融合的发展战略,拥有八大渠道包括线下经销商分销、直营KA、母婴、化妆品专营店、百货、海外,以及线下电商、特渠。截止2017年末,公司已进入商超19.6万家、百货及药店2048家、化妆品专卖店1.17万家、母婴店3000万家。线上方面,目前已完成对京东和天猫超市两大平台的运营模式切换,全部转变为自营。2017年线上收入同增50%,占比22%。在唯品会1208活动中,实现了佰草集全场美妆销售额第二名、高夫男士美妆销售第二优异表现。公司的线下商超百货渠道,也实现了近年来的最高增速,所有零售增速均高于开票增速,同比增长1.13%。

 

公司通过推出特色新品,加强品牌推广,主品牌高端化与年轻化成效明显。2017年公司完成佰草集产品体系梳理,佰草集新品销售占比上升到25.5%,御系列产品零售占比23%,凝系列产品上市仅10个月销售占比8%,17周年礼盒同比增长24.1%,太极面霜(含礼盒)上市4个月占比9.6%。在整个百货渠道,新品推动产品售价提升,400元以上产品销售占比由31.2%上升到40.9%;佰草集未来将主打600元以上的太极系列和400元以上的御、凝、润系列,进一步落实高端化年轻化的目标。②六神邀请华晨宇为品牌代言,继续诠释年轻形象,并将聚集资源推广香氛沐浴系列产品。美加净推出时刻手护系列手霜、雪耳珍珠升级系列,强化手护护理行业的龙头地位。③公司新工厂预计今年7-8月投产,未来有望在家居护理品类、彩妆类等方面寻找发展机会,抓住市场机遇。

 

4、收购汤美星外延助力,协同共进完善母婴产业布局

 

公司于2017年12月27日以现金收购控股股东上海家化集团全资子公司Arianna Global Limited持有的婴幼儿喂哺类品牌商Cayman A2, Ltd的100%股权及相关股东债权,去年底完成交割,纳入2017年合并报表范围。2017年,Cayman营业收入基本达到收购时预计水平,净利润实现3707万元,大幅超过盈利承诺849万元;旗下品牌Tommee Tippee完成1494家铺货,并上线京东和天猫,未来将进一步拓展中国市场。

 

启初品牌开展营销活动,与国际IP合作,冠名国际安徒生插画展开展为期4个月《初心绘出色》的春夏主题公关推广,借助Top1媒体平台腾讯《头条软萌君》和内容产品化运营《拥抱几米合作》双IP,助力品牌传播,提高品牌知名度。汤美星定位于英伦高端喂哺品牌,与现有启初等婴童护理业务形成研发、生产、营销等环节的良好协同。公司与已开始拓展中国区线上和线下业务,启动了部分产品的联动研发工作,预计今年下半年后将逐渐在中国推出定制产品。

 

5、绑定公司高管利益,股票期权激励推动公司长远发展

 

张东方董事长上任后,对产品、品牌、渠道等方面持续调整,此次在激励方面也取得重大突破。公司3月20日公告,拟向激励对象授予股票期权425万份,涉及标的股票占计划公告日公司股本总额的0.63%,其中首次授予张东方等10位核心高管340万份,占计划综述的80%,预留20%;行权价为35.75元/股,激励对象的行权条件为公司2018-2020年度营业收入增速分别为23%,25%,25%(CAGR为24%),净利润增速为41%,36%,33%(CAGR为37%)。此次股票期权激励将完善管理层激励制度,充分调动公司董事、高管等的积极性,有利于公司长远发展。

 

投资建议:公司2017度业绩表现良好,自有品牌业务表现稳定,品牌推广、渠道调整效果显著。外延方面引入Mayborn旗下Tommee Tippee抓住婴童市场整体快速增长和消费升级的机遇,与现有婴童护理业务形成良好协同,进而为公司品牌布局和国际化打下坚实基础。随着优质资产的注入与公司2017年自有品牌的升级发展,120周年家化业绩有望继续稳步提升。我们预计2018-2020年公司净利润为5.48亿、7.63亿、10.14亿元,EPS分别为0.82、1.13、1.51元/股,对应当前股价PE分别为44.4、31.9、24.0倍,维持“买入”评级。


5【汽车】东睦股份(600114):东睦股份年报点评

黎韬扬,S1440516090001(发布日期:2018.03.22)

 

事件

 

东睦股份发布2017年报

 

东睦股份发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入17.83亿元,同比增长21.49%;实现归属上市公司股东净利润3.00亿元,同比增长70.65%;实现归母扣非净利润2.40亿元,同比增长44.78%。此外根据公司2018年度经营计划,2018年营业收入预算为21.18亿元,同比增长18.77%;归属上市公司股东净利润预算为3.91亿元,同比增长30.29%;归母扣非净利润预算为3.36亿元,同比增长39.85%。同时根据计划,2018年营业成本占比由64.96%进一步降到63.44%,三项费用占比由16.59%进一步降低到15.40%。

 

简评

 

持续研发投入加优化产品结构为业绩增长保驾护航:

 

2017年公司实现营业收入17.83亿元,同比增长21.49%;实现归属上市公司股东净利润3.00亿元,同比增长70.65%。业绩高速增长背后原因在于:1.研发投入不断加大,技术能力持续增强。报告期内,公司共计投入研究开发费用9,542.95万元,比上年同期增加了20.00%;公司有17项技术获得国家发明专利授权,有37项技术获得国家实用新型专利授权;完成新产品开发960个,取得近100个项目定点,这些新项目的生命周期峰值年销售额约7 亿元。2. 得益于技术突破,产品结构更加优化。除汽车配件保持持续增长外,压缩机配件销售也因公司加快了新品开发和产品深加工,以及市场企稳回升而增长。粉末冶金汽车配件销售总额比例达60.83%;变速箱零件等产品的开发也快速跟进;同时,粉末冶金压缩机配件销售企稳回升,占总销售额的26.40%;粉末冶金汽车配件和压缩机配件为公司主要产品市场,两者占据了总销售额的87.23%;软磁材料销售收入同比增长20.90%,特别是下半年增速达到35%左右。

 

2018年的增长来自于汽车和磁材业务:

 

2017年相比,2018年成长性更强、周期性更弱。公司2017年利润高增长,主要来自于家电业务的贡献,这部分的周期属性更强一些。2018年,磁材业务和汽车业务有望为公司贡献3个亿的收入增量:1)汽车:VVT/VCT业务随着行业发展2018年还会有稳定的增长;此外,变速箱业务2018年老客户放量、新客户有望突破,会贡献增量;2)磁材:2017年下半年公司全面接管柯达磁电的管理工作,2017年底新厂房建成,同时订单量大幅增加,获得华为批量订单。 

公司的核心竞争力是技术和工艺,成长性来自于产能扩张:

 

随着公司产能扩张逐步进入后半段、产能利用率开始持续提升,以及公司的产品结构不断改善,公司的盈利能力近几年在持续提升。公司的大规模产能建设到2018~2019年基本告一段落,我们预计2019年之后公司的净利润率和ROE还将有进一步的提升。

 

预计公司2018~2019年的EPS分别为0.875元和1.034元,对应PE分别为18.66倍和15.80倍,给予“买入”评级,6个月目标价19.25元。


6【房地产】姗姗而来,情理之中——大连限购点评

陈慎,S1440514080003(发布日期:2018.03.22)

 

行业动态信息

 

大连国土局官网3月21晚发布《大连市人民政府办公厅关于促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》出台地产限购限售新政,在两会前其实已经有相关传闻,两会后则成为首个收紧政策的城市。

 

时隔一年半再度加入限购行列

 

大连在16年7月发布18条政策加大去库存,正式解除主城四区以及高新园区的限购政策,而时隔一年半之后再度回归。政策主要内容包括:

 

1、因城施策限购——对于主城四区以及高新园区,户籍人口限购2套,非户籍人口限购一套,同时设有1年个税获社保年限的购房门槛;

 

2、限售——限制区域执行2年期限售政策;

 

3、差别化信贷——中心区下调住房公积金贷款额度。商业贷款首套最低首付比例30%,二套最低首付比例40%。据我们统计,这是自16年以来第51个收紧地产调控的城市。

 

去库存压力充分释放,房价出现回升是动因

 

15年以来,大连去库存政策卓有成效。供需比自14年的1.18降至17年的0.29,16、17以及18年前两月成交额同比增速分别达20%、28%和39%,库存去化周期缩短。且房价同比自16年二季度开始温和上行,18年来有所提速(同比增16%),环比涨幅位于全国前列,去化周期以及房价上行两方面因素促使大连重回限购。

 

因城施策精细化管理,坚持选择业绩确定性增长

 

我们一直强调房地产调控思路会按照“房住不炒”框架下保持“连续性、稳定性、差别化”,此次大连新政再度印证政策不放松的主基调,同时调控更趋于精细化。2018年地产股我们认为很难期待政策方面带来的估值提升,而追求业绩确定性增长带来的红利更为踏实。继续建议关注:能够突破实现业绩确定性增长、ROE突破的价值企业(招商蛇口、保利、华侨城、万科)、基本面嬗变房企(阳光城)、把握存量市场机遇(建发股份、光大嘉宝、滨江集团)等。

 

风险提示:政策紧缩加剧,行业基本面下行超预期。


7【策略】美联储如期加息,中国会跟进吗?

夏敏仁,S1440510120038(发布日期:2018.03.22)

 

信息或事件:加息如期落地,经济预期上调

 

3月22日凌晨,美联储宣布加息25个基点,将利率区间从1.25%-1.5%提升1.50%-1.75%,2018年维持年内加息3次预期不变。但在利率点阵图中将2019年和2020年加息预期上调1次,达到3次和2次。

 

美联储上调了对美国经济的预期:2018年和2019年GDP增长预期分别为2.7%和2.4%,2018年、2019年的失业率预期分别为3.8%和3.6%。2018年核心PCE通胀率的预期维持1.9%,2019年的预期为2.1%。均高于预期 

思考:中国央行会加息吗?

 

美联储加息之后的压力

 

美联储加息之后,中美两国的基准利差水平缩小。从利率平价来看,中国存在着加息的压力,以维持利差水平稳定,进一步稳定国际资本流动,从而实现汇率稳定的目标。中国存在着加息的压力。

 

中国央行的两难

 

如果中国央行跟进加息,会存在两方面风险:第一,房地产市场的泡沫容易出现破裂,直接威胁到金融体系的稳定,容易引发系统性风险。第二,中小企业为代表的实体经济信贷可获得性和资本成本将进一步上升,打击实体经济。

 

如果中国央行不跟进加息,由于利差水平的变化导致资本外流,人民币贬值。利率水平和汇率均会被动调整,也会出现一定程度的波动,影响实体经济和金融市场。

 

中国央行的应对策略

 

在当前中国经济转型培育新动能的背景下,最佳目标是保持利率和汇率的稳定。那么中国央行存在两个应对工具:第一,在不可能三角中大概率选择牺牲资本自由流动以换取利率和汇率稳定,加强资本管制水平。第二,在金融市场通过定向操作,在维持整体货币政策中性的条件下,增加资本外流的成本。

 

对金融市场的影响

 

从市场整体来看,美联储加息将影响长端利率的上行,从而限制全球风险资产的估值高度。从A股市场来看,如果采用加强资本管制的方式维持稳定,那么A股市场受到的冲击较小。

 

从行业层面来看,美联储加息导致美元汇率存在上行压力,收入为美元的出口型行业和美元资产持有量较多的行业受益,反之则受损。电子、纺服、海外工程、国家化大型银行等行业存在机会,航空等行业则存在压力。

 

风险提示

 

中国央行大幅度跟进加息,中国经济持续下行



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